华鑫证券有限责任公司孙山山,何宇航近期对金龙鱼进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩阶段承压，期待后续改善》，本报告对金龙鱼给出买入评级，当前股价为41.2元。

(资料图片)

金龙鱼(300999)

事件

金龙鱼发布公告：2023H1营收1187.1亿元（-0.6%）；归母净利润9.7亿元（-51.1%）。

投资要点

收入略有承压，多因素致利润下降

2023Q2营收576.7亿元（-8.4%）；归母净利润1.1亿元（-94.0%）；扣非净利润-2.3亿元(-114.2%)。收入下降主要系产品价格回落。2023H1毛利率4.2%（-3.4pct），净利率0.7%（-1.1pct）。2023Q2毛利率3.1%（-4.8pct）；净利率0.1%（-3.0pct）。2023Q2销售费用率/管理费用率/财务费用率2.4%/1.5%/-0.2%，同增0.3/0.2/-0.6pct。公司净利润下降主要系：1）厨房食品较低毛利率的餐饮渠道占比提升，零售渠道产品利润增长未能完全抵消餐饮渠道产品利润下降的影响。2）油脂科技产品行情下跌致利润挤压，豆油价格下跌但大豆成本较高致压榨亏损。扣非净利润下降，主要系未完全满足套期会计要求的衍生金融工具损益的影响。

产品量增价降，央厨项目望顺利跑通

2023H1：厨房食品收入735.2亿元（-3.4%），销量1109.2万吨（+9.5%），单价6629元/吨（-11.8%）；饲料原料及油脂科技收入444.6亿元（+4.7%），销量1170.0万吨（+16.1%），单价3800元/吨（-9.9%）。价降主要系原材料价格下降和行情下跌。2023H1净增加72家经销商至7840家。目前央厨杭州、周口、重庆基地顺利投产，预计2023年兴平、沈阳、廊坊等将建成。央厨业务能和现有的米、面、油、调味品等业务更好的互补和促进，充分发挥公司的综合优势。

盈利预测

调整2023-2025年EPS为0.70/0.96/1.31元（前值为0.98/1.28/1.66元），当前股价对应PE分别为59/43/31倍，随着疫后消费需求复苏和高端化趋势持续推进以及央厨业务发展，公司业绩望实现良好增长，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济波动风险、行业政策变动风险、消费复苏不及预期、下游需求波动、原材料价格波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券何宇航研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利52.97亿，根据现价换算的预测PE为42.17。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为50.0。

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